Vanke ganha fôlego em Shenzhen, mas depende de estatal

A China Vanke, incorporadora sediada em Shenzhen, ganhou fôlego em 10 de junho de 2026 depois que credores aprovaram propostas para adiar parte dos pagamentos de bônus com vencimento em junho e julho. Dois dias depois, a companhia assinou um empréstimo de até RMB 1,14 bilhão com a Shenzhen Metro Group, sua maior acionista e empresa estatal local, em uma operação que expõe a pressão de caixa sobre uma das empresas mais relevantes do mercado imobiliário chinês.

O caso é acompanhado de perto porque a Vanke tem ações A listadas em Shenzhen sob o código 000002 e ações H em Hong Kong sob o código 2202. Em 12 de junho de 2026, a Shenzhen Metro Group detinha 27,18% do capital emitido da incorporadora. A estatal, por sua vez, está sob controle direto da State-owned Assets Supervision and Administration Commission do governo municipal de Shenzhen.

Mercado imobiliário de Shenzhen vê Vanke renegociar bônus

A aprovação dos credores envolveu títulos onshore da Vanke com vencimentos próximos. A nota “23 Vanke MTN003” tinha principal de RMB 2 bilhões, cupom de 3,07% e vencimento original em 15 de junho de 2026. Para esse papel, a proposta aprovada previu pagamento fixo de RMB 100.000 por conta de credor aderente, pagamento de 40% do principal no vencimento original, quitação dos juros devidos e extensão do principal remanescente por um ano, até 15 de junho de 2027.

A votação da “23 Vanke MTN003” teve 282 credores ou representantes favoráveis, equivalentes a 100% do poder de voto efetivo, sem votos contrários ou abstenções. A adesão integral deu à empresa uma margem operacional imediata, mas não eliminou a necessidade de desembolsos de curto prazo.

A segunda nota citada na renegociação, a “23 Vanke MTN004”, também tinha principal de RMB 2 bilhões, cupom de 3,07% e vencimento original em 7 de julho de 2026. A proposta aprovada repetiu a estrutura: pagamento fixo de RMB 100.000 por conta de credor aderente, pagamento de 40% do principal no vencimento original, juros devidos e extensão do principal remanescente por um ano.

Imóveis, dívida e apoio estatal no centro da crise da Vanke

As duas notas “23 Vanke MTN003” e “23 Vanke MTN004” somavam RMB 4 bilhões de saldo de principal, e ambas foram aprovadas com 100% de votos favoráveis, segundo o Securities Times. Ainda assim, após as extensões, a Vanke deveria pagar mais de RMB 1,7 bilhão em curto prazo, incluindo pagamento fixo, 40% do principal e juros relacionados, de acordo com a Cailian Press.

É nesse contexto que entra o novo financiamento da Shenzhen Metro. Em 12 de junho de 2026, a Vanke assinou contrato para receber até RMB 1,14 bilhão. O empréstimo tem prazo máximo de três anos, taxa flutuante equivalente à LPR de um ano menos 71 pontos-base e taxa aplicável de 2,29% na data do anúncio.

A Vanke informou que os recursos seriam usados para pagar principal e juros acumulados de bônus emitidos no mercado aberto e juros acumulados de dívidas designadas aceitas pela Shenzhen Metro. Como garantia, a incorporadora deveria oferecer recebíveis de projeto no valor de RMB 1,14 bilhão, com loan-to-value de 100%.

Shenzhen Metro amplia papel como credora da incorporadora

O empréstimo de junho não foi um episódio isolado. Em 12 de maio de 2026, a Vanke já havia assinado um acordo-quadro de empréstimo de 2026 com a Shenzhen Metro para até RMB 2,5 bilhões, cobrindo empréstimos tomados desde 1º de janeiro de 2026 e novos empréstimos garantidos até 31 de dezembro de 2026.

Antes disso, em 28 de janeiro de 2026, a Vanke anunciou apoio de crédito de até RMB 2,36 bilhões da Shenzhen Metro, com prazo de 36 meses e taxa de 2,34%. A sequência de operações mostra que o acionista estatal se tornou peça central na gestão de liquidez da empresa, ao mesmo tempo em que a incorporadora continua recorrendo à renegociação com credores.

Pressão financeira pesa sobre imóveis e bônus da Vanke

Os números do balanço ajudam a explicar a urgência. No fim de 2025, a Vanke reportou receita anual de RMB 233,43 bilhões, abaixo dos RMB 343,18 bilhões registrados em 2024. O prejuízo atribuível aos acionistas foi de RMB 88,56 bilhões em 2025, ante prejuízo de RMB 49,48 bilhões no ano anterior.

A posição de caixa também encolheu. A empresa reportou caixa e equivalentes de caixa de RMB 61,52 bilhões em 31 de dezembro de 2025, contra RMB 84,01 bilhões em 31 de dezembro de 2024. No mesmo intervalo, a dívida líquida subiu de RMB 273,11 bilhões para RMB 291,24 bilhões.

As agências de rating adicionaram outra dimensão ao quadro. Em abril de 2026, a Fitch afirmou que a Vanke teria RMB 13 bilhões de dívida de mercado de capitais vencendo entre maio e dezembro de 2026. Em maio, a agência disse que a companhia havia reportado RMB 55 bilhões em caixa no fim de março de 2026, diante de RMB 168 bilhões de dívida vencendo em um ano.

O que a Vanke sinaliza para o mercado imobiliário

Para investidores e observadores do mercado imobiliário de Shenzhen, a mensagem é dupla. A aprovação dos credores reduz a pressão imediata sobre os vencimentos de junho e julho, mas a necessidade de apoio da Shenzhen Metro indica que a liquidez continua sendo o ponto crítico da Vanke.

A incorporadora, antes tratada como mais segura que Evergrande e Country Garden, agora combina renegociação de bônus, garantias com recebíveis de projeto e financiamento de seu acionista estatal. O resultado é uma sobrevida financeira relevante, mas ainda condicionada à capacidade de administrar vencimentos, caixa e confiança dos credores nos próximos meses.